在拒絕了控股股東茂業(yè)商廈推薦購買茂業(yè)物流旗下百貨資產(chǎn)茂業(yè)控股的建議之后，成商集團拋出了另一份巨額現(xiàn)金收購計劃，擬以現(xiàn)金24.7億元收購人東百貨和光華百貨各100%股權，以進一步提升其在成都區(qū)域內(nèi)的市場占有率。蹊蹺的是，在此次交易前兩收購標的均持續(xù)進行大比例分紅。其中，人東百貨在上半年一次性分紅4.79億元的基礎上，擬在交易過渡期繼續(xù)分紅8660.64萬元，而財務報表顯示人東百貨至今年6月底的所有者權益僅余1.36億元。

據(jù)收購報告，此次擬收購的人東百貨和光華百貨均屬于零售業(yè)，與上市公司目前主營業(yè)務相同，且其均位于成都市區(qū)，與公司在成都地區(qū)現(xiàn)已擁有的6家百貨門店能形成一定的互補，可以顯著提升公司在區(qū)域內(nèi)的市場份額。據(jù)財務數(shù)據(jù)，人東百貨2014年營業(yè)收入12.9億元，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元；光華百貨2014年實現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，今年上半年營業(yè)收入6.36億元。回查公開信息，成商集團2014年在成都區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入11.1億元。盈利能力方面，人東百貨2014年凈利1.16億元，今年上半年4453萬元；光華百貨2014年凈利潤1.62億元，今年上半年凈利7367萬元。

簡單的數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn)，在成都區(qū)域內(nèi)，人東百貨和光華百貨似乎較成商集團有著更強的銷售能力，這可能是導致此次收購過程中成商集團愿意支付較高溢價的原因。據(jù)財務數(shù)據(jù)，人東百貨截至今年6月30日賬面凈資產(chǎn)為1.36億元，預估值為8.3億元，預估增值率達到511%;光華百貨截至今年6月30日的賬面凈資產(chǎn)為3.2億元，預估值為18億元，預估增值率為465%。

造成收購溢價較高的另一個主要原因，是兩收購標的近期的持續(xù)分紅降低了其凈資產(chǎn)的額度。以人東百貨為例，其至2014年年底的所有者權益還有5.7億元，但在今年上半年一次性分紅了4.79億元，分紅之后公司的所有者權益下降至1.36億元。另據(jù)交易預案，在此次交易過程中，人東百貨還計劃分紅8660.64萬元，因此將交易價格由預估值的8.3億元下調(diào)至7.42億元。光華百貨的情況類似，其擬在交易過渡期分紅7405.64萬元。另據(jù)預案，光華百貨在2012年至2014年累計對其股東紀高有限分紅約3.42億元。

人東百貨還為其關聯(lián)方提供了大量的融資支持。據(jù)交易預案，截至6月底，其控股股東控制的7個關聯(lián)方企業(yè)合計欠人東百貨7.06億元。另外，至今年6月底，光華百貨的關聯(lián)方也對其有4934萬元的欠款，其股東紀高投資承諾在交割完成前予以清償。

作為茂業(yè)系旗下的第一家商業(yè)類上市公司，成商集團今年開始整合茂業(yè)系旗下的百貨資產(chǎn)，今年6月披露了一項高達85.6億元的收購計劃，擬以發(fā)行股份的方式收購和平茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時代茂業(yè)、珠海茂業(yè)和華強北茂業(yè)100%股權，目前該收購預案的申請文件已經(jīng)獲得證監(jiān)會受理。另一方面，茂業(yè)系旗下另一家上市公司茂業(yè)物流在今年剝離了百貨資產(chǎn)茂業(yè)控股，擁有優(yōu)先購買權的成商集團以“資金實力不足”為由拒絕了該筆交易，該塊資產(chǎn)最終由茂業(yè)系旗下的中兆投資接盤。